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据记者了解,国内市场化母基金的投资策略主要是以投子基金和直投为主,通常比例为“6:4”或“7:3”,理论上是以FOF为主的,但为了提高资金的流动性,有些机构也加大市场化母基金的直投比例,有的甚至超过50%。当遇到行情融资难、退出难、收益难以兑现的时候,难免就会出现人员流失严重,投资经理“一管多”管理基金的局面。

郭如意表示,预期退出回报率降低,加之资管新规下募资难度加大,在未来半年,整个资金市场的紧缺会导致投资更加谨慎。由于大量GP募资困难,现有GP必须自律并重视投资回报,可能对价格变得更加敏感。好买财富董事长、CEO杨文斌表示,为了应对中后期投资成本较高的现状,近年来PE机构将投资阶段前移的趋势明显,增加了早期、成长期甚至是天使期的投资,而这也更考验投资机构对产业的前瞻性理解和优质项目的早期发掘能力。

这套货币政策组合拳以改革为主线,在理顺利率传导机制的基础上,结合降准,兼顾了长期机制建设和逆周期调节,避免了大水漫灌,值得称赞。但从短期来看,目前已出台的政策在降低企业融资成本方面的作用可能仍然有限且迟缓,未来亟需大幅度降低MLF利率,在降低银行资金成本的同时,引导低成本资金向企业端传导。同时,在维护金融稳定的基础上,加大银行向产业投资基金等基础设施投资主体的融资力度,通过扩大融资主体范围,拓宽企业融资渠道。关于政策组合的效果,可以从以下几点分析。

改革后LPR称之为贷款市场报价利率,在更名的同时扩大了报价行的范围,增加了城商行、农商行、外资行和民营银行,提高了报价的代表性。增加了5年期利率期限品种,丰富了利率期限结构。在这一系列操作中,最重要的是LPR“换锚”,即在公开市场操作利率(目前主要指中期借贷便利MLF)基础上加点形成。同时,刚性推广LPR报价在商业银行贷款利率形成中的应用,确定其基准利率地位。考虑到在过去十几年的利率市场化改革进程中,无论是出于自上而下的改革推动,还是自下而上的金融创新,商业银行负债端的构成已经出现了巨大的变化,同业资金、央行借款包括市场化定价的存款等项目,均已经与货币市场利率建立了清晰的联动关系,换言之可以受到公开市场操作利率的有效引导。而正是由于这一点,LPR与MLF利率挂钩,才能有效发挥从资金成本到贷款利率的传导作用。而MLF的引导作用是LPR效果发挥的关键起点。

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